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一级市场：利率债发行环比上行，到期压力增加，净融资额转负。上周到期偿还压力加大，国债到期偿还规模最大，政金债到期环比减少；利率债净融资额在到期压力下转负，主要是国债净融资规模负向拉动，地方债净融资额显著回暖。

同业存单到期压力持续，净融资额转负。一级市场招投标全场倍数分化，需求整体一般。

二级市场：国债收益率曲线整体上移，中美利差倒挂加深。

上周国债、国开债收益率整体上行，1 年、2 年期国债收益率上行幅度较大，国债期限利差窄幅震荡。美债长端利率上周持续反弹至3.7%，中美利差倒挂幅度再度加深，美联储6月预期将停止加息，但当前债务上限谈判问题尚未解决，给市场带来一定担忧

货币市场流动性：MLF 续作价稳量增，隔夜资金利率走高，成交量高位攀升。OMO 净回笼20 亿元，央行延续中小规模的OMO 投放幅度。5 月MLF 到期规模为1000 亿元，央行投放了1250 亿元，MLF 利率持平于2.75%，市场流动性保持合理充裕。资金利率整体上行，14 天上行幅度最大，隔夜银行间质押式回购成交量高位攀升，市场杠杆水平仍处高位。

实体流动性：货基利率小幅回落，中票信用利差收窄。微信理财通、余额宝收益率均小幅回落。上周，中票利率大多上行，信用利差整体收窄，1 年期信用利差回落速度较快。期限利差走势分化，AA 级期限利差上行，中高等级期限利差回落。

经济基本面：1）我国经济结构表现分化，4 月，工业生产、固投增速环比转负，消费同比保持上行。2）4 月，我国财政收入回落，但财政政策继续靠前发力，支出进度明显加快。

政策：1）国家金融监督管理总局正式揭牌，监管将继续加强。2）中国-中亚峰会召开，我国将加强与中亚五国基建合作发展，全面提升贸易规模，拓展新兴领域合作。

利率债策略：我国经济处于弱复苏的背景下，房地产增速仍将承压，消费者信心尚未修复。政策仍将为经济保驾护航，根据央行货币政策报告，短期调降政策利率的可能性降低，人民币汇率“破7”，美国预期在6 月停止加息，汇率也给我国短期降息也带来一定约束。市场在降息预期落空、短期止盈诉求等带动下，上周利率债震荡上行。市场短期仍面临一定调整压力，可以保持票息策略。

风险因素：居民消费上行动力偏弱，海外金融风险扩散超预期，政策推行不及预期。